2020年4月2日

斌眼观市\投资A股的三大方向\西南证券首席策略分析师朱 斌

  图:传统产业中,房地产核心龙头,上游的建材核心资产、下游的家居、家装核心资产等值得布局

  虽然外围市场出现了大幅度的下跌,但是A股依然会走出相对强势、相对独立的行情,不宜对行情过於悲观。这主要由於四个方面的原因:

  一是美股大跌原因之一是投资者对於疫情扩散后经济大幅度下挫的担忧,但这种担忧很可能过於放大了恐慌情绪。一方面,美国的基本经济数据依然保持正常。如2月份的新增非农就业人数达到27.3万人,远高於预期的23万人。而GDP的前瞻指标,最新两个月份的美国製造业存货增速也出现拐头向上的迹象。同时当前美股市盈率在17倍左右,低於过去五年19倍的平均值。显示美股并未高估太多,甚至还略有低估。另一方面,除非是美国政府採取类似中国的非常规严厉管控手段,否则疫情很难对经济造成大幅度衝击。由於中美两国的治理体系与文化传统不一致,有限政府对应有限责任,美国政府很难採取极端措施管控疫情,最终疫情虽然会扩散,但对於经济的影响将极为有限。

  二是美股大跌源於对油价持续下跌的恐慌,投资者担忧低油价导致美国页岩油厂商破产,连带产生金融经济危机,但这种情况的概率也不高。本次油价大跌是由地缘政治衝击直接导致:OPEC(油组)与俄罗斯的限产谈判破裂,沙特宣布将石油出口价下调10%并增加20%的供应量。但油价的大跌将损及特朗普的选举利益,石油产业是特朗普的铁杆支持集团之一,特朗普很难放任油价持续下跌。地缘政治导致的下跌就会由地缘政治的力量来纠偏。特朗普大概率会对沙特形成干预,从而阻止油价的持续下行。

  三是从历史来看,美股的大跌对A股主要构成情绪衝击。A股运行已经具备自身的逻辑和独立性,涨跌主要由内部因素决定。过去十年美股有过三次15%以上的跌幅,分别是2015年8月至10月,2015年12月至2016年2月,2018年10月至12月。但同期的A股表现,主要是受内地因素决定,与美股关联性并不强。而且基本上每次美股大跌,都能给A股跌出相应的黄金坑来:如2016年2月的2638点,2018年四季度的2440点。之后A股都开启牛市走势。

  内地经济逐月好转

  四是内地复工已经展开,整体经济走势在逐月好转。在这种状况下,与政策与需求相关度高的产业链,与海外疫情需求相关度高的板块就值得重点关注,相应的核心资产也就具有优势。实际上,今年以来,全球各类资产中,表现最好的就是A股了,这与2019年类似。随着内地股市体量不断做大,越来越多具有核心竞争力的公司到A股上市,也使得A股的质量不断提高,具备了走出长牛慢牛的基础。

  当前A股虽然也出现调整,但是有三个方向值得布局与坚持。

  方向一:是传统产业当中,受益於政策宽鬆,同时又是在行业内佔据优势地位的核心资产。例如房地产核心龙头,上游的建材核心资产,下游的家居、家装核心资产。可以配置龙头房企万科A、金地集团、保利地产等,上游建材核心资产东方雨虹,下游家居家装核心资产江山欧派、蒙娜丽莎、家电核心资产美的集团等。此外,汽车产业链中的相应标的,也值得布局:上汽集团、长安汽车,还有一些基本面有反转预期的零部件厂商,如威孚高科、宁波高发、双林股份等。

  方向二:是新兴产业中,受到海外需求衝击较小的核心资产。例如5G产业链当中相对上游,偏向於科技基础设施领域的PCB核心资产,深南电路、沪电股份、生益科技。新能源汽车产业链中相对影响较小,且有内地政策刺激预期的比亚迪等。还有一些影视标的,如横店影视等也存在基本面向上的概率。

  方向三:黄金股、高股息率标的也值得配置,建议关注山东黄金、沪宁高速、威孚高科、中南传媒等。

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